2013年5月,在华尔街大肆做空黄金、资本撤离黄金市场之际,中国大妈“挺身而出”疯狂买金,成为影响黄金价格的一股重要力量。随着金价不断走低,媒体不时有大妈们扫金导致亏损,甚至被人嘲笑的报道。
- b! n' V* @) U0 k; B进入2014年,在全球经济弱势复苏、国际地缘政治不稳以及金融市场动荡的大背景下,黄金的避险价值再度显现,金价也触底回升,从最低点800美元每盎司涨至逾1300美元每盎司。在这波金价反弹行情中,不见了中国大妈的身影。但相比去年,她们其实更有理由出手购买黄金。 51.CA 中国大妈们受到金融学知识、过往背景等因素所限,大都不敢投资金融衍生品(如黄金期货)等高风险标的,但面对着极低的活期存款利率,她们又迫切需要寻找好的投资品种、更高的投资回报。当黄金价格下跌看似足够多的时候,头脑灵活的大妈们就会一窝蜂冲向金店“抄底”,购买实物黄金。这充分显示出她们“跟随头羊”、跟着感觉走的投资特点。
2 @9 l! H% Z3 C0 e9 [% i5 X; M显然,这样的大妈们不懂“投资学”,也不会运用风险/收益理念来衡量投资组合,面对生存(医疗、养老、通胀等)压力,她们的投资更像是一种本能的行为。 ) c L. z2 u4 D1 P. i
那么进入2014年,中国大妈是否应该继续扫金?从投资收益和承担风险的“理性”角度看,她们是应该将黄金加入其投资组合中的。 " e$ {6 M1 C1 k
中国可供居民选择的投资工具不多,不少投资者选择股市。笔者研究显示,黄金价格与中国的股票价格和利率(以SHIBOR为代表)的相关度极低,基本为零。因此, 对于中国投资者而言,将黄金加入投资组合中可降低风险,即“不把鸡蛋放在同一个篮子里”。黄金也许不能给投资者带来很高的投资收益,但它可以起到很好的分散风险作用。世界黄金委员会推算,黄金占全球总资产市值的2%。不考虑其他因素,只考虑分散风险,至少把资产的2%用来投资黄金是一个合理的选择。
2 C6 B' [% Q7 ~1 j' O: U, ^历史上素有“乱世黄金”之说,即黄金有投资“避风港”作用。当出现政治争端、社会动荡、经济或金融危机时,投资者会大量购买黄金避险。2008年以来,次贷危机、欧债危机使得黄金价格一路从每盎司800美元攀升至1900美元的历史高位。随着上述危机逐步化解,金价也由涨转跌。德国的Baur和Lucey两位学者研究发现,当其它金融资产大幅贬值时,黄金价格保持稳定或上升。据统计,过去10年,当中国股市大幅下跌(日跌幅超5%)时,黄金价格保持稳定。
) T$ ^9 ]* b7 M: Z1 l A0 X对中国而言,在经济体制改革、结构转型的大背景下,2014年无疑是经济、金融系统危机风险相对较高的一年。房地产泡沫、产能过剩、地方政府债务问题都是2014年中国经济运行中的重大潜在风险。对投资者来说,若要对这些危机有所防范,购买黄金无疑是最优选择。
" r2 v7 [4 P9 U) u7 @+ O9 E! \6 h. H+ @此外,美国杜克大学Erb和Harbey对比了金融资本和实际需求对黄金价格的影响。他们发现,金融资本对金价的影响是实际需求对金价影响的4倍。短期来看,中国大妈由于没有信息优势,很难掌握资本流入流出黄金市场的即时数据,因而在短期内往往会处于劣势。然而,资本的流入流出等投机因素虽然对金价短期影响较大,对其长期走势却几乎没有影响。鉴于欧美等发达国家近年大量增发货币,金价还未达到与货币发行量相匹配的程度,因而还有一定上涨空间。中国大妈显然不是短期投机或套利者,其购买黄金的动机应锁定在长期投资。如是,她们短期的亏损不太会影响可能的长期收益。 7 A: b4 f, F/ X/ I; e1 x( ]
以中国为代表的新兴国家经济在2014年面临较大的下行风险,欧美国家源于2008年金融危机的后遗症(如债务危机和大量增发货币等)并没有得到根本遏制。与此同时,乌克兰动荡局势、中日领土争端等突显国际地缘政治局势动荡。投资者可以购买黄金来规避上述风险。投资时,中国大妈尤其应当坚持长期投资的信条,规避信息劣势和短期逐利行为。(中国人民大学汉青经济与金融高级研究院教授 汤珂) |