本周外汇市场评述和操盘要点

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本周外汇市场评述和操盘要点

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0 O4 @# O. K7 R' j0 [8 T瑞邦国际金融集团

投资分析师：MIKE MAI

美元∶陨落还是复苏

美元基本面预测∶看涨
& x9 B' i3 D5 U3 p道琼斯FXCM美元指数上周下跌1.1%，创10月18日以来最差表现。值得注意的是，10月18日恰是美元三个月跌势止跌之时。无论是看美元指数 (道琼斯FXCM美元指数10,400左右，居於多年趋势线以及12个月区间低点上方) ，还是其重要货币对手 (欧元/美元收於1.4000，英镑/美元位於4年高点，美元/日元在100上方得到支撑) ，堕入深渊还是强势反弹都可能出现。空头将看重美国国债收益率及利率预期最近的下滑。而多头则认为上周风险资产的下跌将拯救美元。我们的看法较为中庸
4 y5 z  z; V; j7 B6 E  w5 \, p. B然而仍偏向於看涨。
外汇市场上周风起云涌，然而头条金融事件却是股市的下跌。特别是S&P500下跌2.6%，创2012年6月1日以来最差表现。在这一波行情中，存在著令美元扭转乾坤的机会--尽管机会不是特别大。自上周五高点以来，作为风险情绪基准的S&P500下跌了4 %。对於许多人来说，这样的大走势就意味著显著“避险情绪”。如果此次回调中真的具有足够的“恐慌”并能影响更广义的金融市场，在市场竞相寻求流动性之际美元或能重拾雄风。
然而近来股市的波动亦尚未能撬动美元，原因在於美元空头亦十分有信心。在实现美元避险天堂属性前，我们需要看到投机头寸从高收益的欧元区、英国及中国撤离，寻求美国的市场安全性及深度。好说，难做
  J6 l$ L; p: z. x" T在过去五年美股大牛市中，有足够多的短期调整都逐渐消散，并不可避免地成为了投机者的入场机会。这样的一致性令市场超乎寻常地确信并自满。
无论我们是从大方向的技术分析 (股市历史高位) ，基本面分析 (高估值) 或结构性分析 (过高的杠杆) ，“净化之焰”的可能性均很高。在未来数周、数月内发生大幅回调的可能比过去数年都大，但本周若要产生使得美元作为避险天堂得到提振的恐慌尚十分艰难。能单枪匹马改变投资者情绪的重要事件不多。另外本周五由於西方市场节日休市，交投将会十分淡静，这也使得恐慌情绪难以蔓延。
( j* B' X6 H+ C! D) B对於低或然情况持健康的怀疑论是很重要的，特别是当我们在寻求更好的交易环境之时--但当这样的情况到来之际有所准备也十分重要。如果我们的确看到市场信心的重创，美元不只会反弹，它会飞升。
对於外汇交易者来说，本周主题之一便是利率预期。美元三个月来的低迷，特别是上周，受到了利率预期的强烈影响。市场的加息时间框架预期由2015年第一季度被美联储修正至了2015年中期。令国债收益率及市场利率有所下降，亦令美元承压。然而，在美元站在关键支持线的风口浪尖，我们便应将利多因素的减少与货币政策实质性地偏鸽区分开来。後者或令美元陨落，但并非我们目前所推测的结果。问题在於，利多因素减少了多少。本周是否会因为3月CPI以及联储主席耶伦讲话而止跌，还是会继续？

欧央行QE风险笼罩，欧元上升美元低迷

欧元基本面分析∶看跌
3 v$ D! U: _" j) {4 E欧央行进一步偏向於强调其鸽派前瞻指引，但欧元弱势却仍未出现。欧元上周成为了主要货币中第三强势货币 (欧元/美元+1.3%) 。在联储削减QE3之际，美元受到了一系列较差经济数据的拖累，本周的焦点将是以美元计价的风险头寸。
0 g6 u3 A, \# |  R! F! Q5 V1 A欧元区内，由於德国出现经常帐盈馀，市场推高欧元汇率属正常机制。另外，由於美元数月来受到的一系列打压在上周得以延续--消费数据、贸易帐数据、就业数据均不向好，而联储信号则喜忧参半--欧元多头迅速开始行动。同时根据IMF数据，各国央行欧元储备量在14年第一季度上升0.35% (主要交易货币之最) ，而美元储备则下降0.55%。
7 k1 Z- m( q/ H: p欧元区经济数据走软 (也就是欧央行再议QE的原因) 。花旗经济惊喜指数在4月11日跌至-9.9，为2013年6月21日最低水平。因此认为市场参与者由於乐观的投机兴趣持有欧元的观点难以成立。
因此，目前可能的情况是这样的，随著全球央行逐渐减持美元，欧元区逐渐由危机阴影中走出，欧元逐渐成为了另一片避险天堂。上周主要货币对的价格行为支持这一假说。随著美股大跌，欧元对澳元、纽元尽数收复失地，上周欧元是第三强势货币，仅次於瑞郎与日元。
8 `0 u# H& r) [* z0 p. P即便面临全球性的避险趋势，欧元亦仅仅能对澳元、纽元分别小幅升值0.18%、0.27%，证明对於新兴市场增长的担忧是具有惊人弹性的，这一弹性部分可归因於澳大利亚及新西兰自身经济的强势。交易者由高息货币转向持有低息货币的意愿极为不明显。
如果欧元区经济数据有所改善，欧元将得到有效支持。上周欧元或多或少与美元反向而行。而除了经济数据的走弱，欧元的金融环境亦不乐观。最近数周内银行间借贷利率持续上升，EONIA平均利率0.212%，而在3月其平均值仅为0.192% (除去3月31日财年末升至0.688%，3月平均利率甚至将低於0.167%) 。在这样的条件下，欧央行的QE阴云不大可能马上消散，如世界经济数据继续好转，欧元仍然脆弱。

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日元大突破的风险有多大？

日元基本面预测∶看涨
受标普500指数以及日经指数大跌影响，日元交叉盘多数回落。避险情绪对日元形成支持，另外美元/日元目前接近关键支持位，暗示本周市场可能出现进一步波动。
上周日经跌7.3%，录得3年以来最大单周跌幅，引爆避险情绪。如果日经进一步回落，那么与其走势高度正相关的美元/日元将面临下破风险。
日经的暴跌归咎於日央行令人失望的货币政策声明。日央行维持当前的宽松步伐不变，而日央行行长黑田东彦意外强硬的讲话则减弱了市场对日央行将进一步放宽政策的希望。从这一个角度来看，本周日央行官员的讲话值得关注。我们认为日经的走低以及日元的飙涨可能会软化日央行进一步宽松的立场。
同样美联储官员的讲话也进一步对美元/日元形成打压。不过值得注意的是，外汇期权波动性仍处於多年以来的低位，即投资者并不一定预期美元会出现大型的波动。
" Z; m' t2 f8 d; R0 J$ h因此在市场情绪出现更加明显的变化之前，日元突破的风险很小。但如果因此忽视日经225可能进一步走弱的风险将是非常愚蠢的。本周对美债收益率所面临的下行压力可能同样对美元/日元造成打压。

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中国数据疲软令澳元上行面临风险

澳元基本面预测：中性
澳元因澳储行利率前景稳定触及五个月高位
, _; U* |% _8 V) F; W本周疲软的中国经济数据或打压澳元
1 ~5 ?* @; d7 v通过DailyFX投机情绪指数判定澳元拐点
9 x: v3 e; |4 ^4 T0 g' `; e* T  q上周澳元兑美元进一步反弹并於周五收盘录得五个月新高。澳储行加息预期升温为澳元提供支持。瑞士信贷隔夜掉期指数显示该央行将在未来12个月内加息，为去年11月以来首现加息预期。
不过本周走软的中国经济数据可能将打压澳元。最受关注的将是中国第一季度GDP数据，市场预期一季度GDP同比增速将放缓至7.3%，将创下2009年3月金融危机以来的最慢增速。另外中国零售和工业产出数据也可能不及预期。
花旗集团数据显示，自2月中以来，中国经济数据普遍弱於预期。预期值和实际值的缺口目前位於五年以来最大，表明分析师依然低估
# g- B2 v0 e6 j" T  x了全球第二大经济体-中国经济增长的放缓程度，未来的指标可能继续令人失望。
: e. R; V$ T3 I4 [/ S$ |! u中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，这意味著东亚巨头-中国增长的放缓可能将抑制澳大利亚的出口，降低澳储行收紧政策的几率，将不利於澳元。上周公布的澳储行4月会议纪要显示，该央行行长斯蒂文斯以及其他委员再次
表示一段时间内将保持利率稳定，可能进一步打压加息的预期。
其他方面，本周将有包括耶伦在内的多位美联储官员发表讲话，周四凌晨美联储还将公布美国经济褐皮书。澳元/美元目前已非常接近於澳大利亚与美国债券收益率息差，若美国收益率上升，那么澳元可能将面临一些压力。

（以上之文本，全系个人观点，对于分析和交易的问题，不构成投资建议。如果需要详细了解如何利用外汇交易来规避和对冲您的资产，请致电 647-718-3542，或   Email： respon@respon.com）

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